移动版

电子行业周报:东芝急筹资补坑放宽收购要求,索尼扩增CMOS产能

发布时间:2017-02-19    研究机构:国海证券

本周核心观点:本周市场表现乏善可言,周五在证监会最严非公开发行股票新规的影响下高估值创业板标的下跌较多,带动电子板块整体下挫,整体来看,电子板块指数周跌0.25%,新春开年后延续两周的小反弹面临压力较大。我们所观察的中信电子板块181只个股中, 排除停牌标的,本周录得正收益的个股有59只,但考虑到农历新年前后上市的电子新股较多,实际本周录得正收益成分客观来看仅3成。

前两周周报我们已经提及,整个一月行业内绩优股的整体表现明显强于板块,尤其是近期年报预增较超预期的标的与高估值低成长公司呈现出泾渭分明的走势,这是非常明显的低风险偏好市场信号,我们判断这一趋势还将随市场调整延续,建议投资者放低电子板块的整体仓位,仅在市场下跌中增配前述的绩优类成长标的,维持行业中性评级。

从子板块偏好来看,近两个月以来资金抱团细分子行业低估值成长龙头的现象非常明显,本周海康威视和大华股份纷纷创出今年以来反弹新高,长盈精密和三环集团的复牌带动起整个市场对陶瓷、玻璃盖板替代铝制金属的成长预期。纵观全球,美股与港台半导体与电子零组件龙头厂商2017年以来均走势气势如虹,丘钛科技、信利国际、英伟达等等均创出新高,与A股电子市场估值不断下挫形成鲜明反差。我们认为,在共同甚至于更佳的全球行业竞争格局下,具备优势的国内上市电子半导体公司与海外上市公司所体现出来的资本市场景气度的差别为今年下半程的表现留出了充分的弹性裕度。板块中相当部分优秀成长标的的今年估值已近进入30倍以下的区间,进一步下跌的空间有限。

一言以敝,虽然市场羸弱,但2017年的投资角度来看电子行业仍然是值得长期重点关注的板块,苹果正计划2017年大改版的新世代iPhone 8产品,业界不断有新的零组件供应商新闻冒出,而国内零组件业者雀屏中选的消息似乎此起彼落,凸显中国大陆供应链相较于台日韩已不仅只是崛起,甚至可能开始逐步居于领先地位。基于我国巨大的市场需求与整体容量、世界工厂的产业链地位决定了电子行业从终端制造逐步向上游延伸的确定性空间。

行业聚焦:据华尔街日报报导,根据去年初行业分析师预估,单是Sony PlayStation VR 2016年销量就会超过250万台;然而调研机构SuperData Research最新报告显示,当年该机销量仅75万台。其它高阶头戴式VR装置业者的销量,更是大幅低于Sony VR装置。根据SuperData报告,2016年全球VR业者共出货630万台头戴式虚拟实境装置,然而三星Gear VR就占了451万台,Google Daydream亦有26万台。至于Sony PlayStation VR、宏达电HTC Vive,以及Oculus VR的Oculus Rift等高阶装置出货量则是分别为75万台、42万台与24万台,仅共占总出货量的22.4%。除SuperData资料外,调研机构IDC,也因高阶头戴式VR装置销售表现欠佳,而将2017年头戴式VR装置出货预估下调为640万台,销售额为32亿美元。高阶头戴式VR装置销售表现仍远低于预期,已使部分内容开发商面临营运难题。

台湾电子时报报道,由于大陆与韩国智能型手机用CMOS影像传感器订单持续增加,Sony决定进一步提高CMOS产能,在2017年3月底前,将换算成12寸晶圆的月产能,从2016年秋季的7.3万片,增加约10%、达8万片,增产过程不进行额外投资,拟藉改进生产效能达成。Sony在2015年投资1,500亿日圆(约13亿美元),希望2016年9月的CMOS影像传感器月产能增加约30%、达8.7万片,但因大陆手机厂订单减少,以及2016年4月的熊本地震,2016年秋季实际产能仅及7.3万片,含代工厂月产量则为8.5万片。

依据公司近期公告,NVIDIA 2016年推出基于Pascal架构的GeForce GTX 1080/1070/1060/1050等销售畅旺,推升其2017年会计年度(2016/2~2017/1)营收冲上69.1亿美元,年增38%,净利更是飙升至16.66亿美元,较2016年会计年度6.14亿美元大增138%。受惠全球电竞游戏市场规模不断扩增,以及虚拟实境(VR)应用逐步起飞,中高阶电竞PC与相关零组件买气逆势扬升,其中,在DIY通路品牌独立绘图卡产业,占有多数版图的NVIDIA,近年业绩屡创新高,多家绘图卡业者雨露均沾,2016年全球绘图卡出货前五大排名,台厂续占4席,而以大陆市场为主的大陆七彩虹则持续压制技嘉,拿下第四名,保守估计五大厂2016年品牌绘图卡获利合计就逾新台币50亿元。

东芝筹资境况窘迫,近期放宽股权条件:为筹资来填补核能事业的巨额亏损,日本东芝于日前不得不宣布将出售旗下核心的半导体事业。不过,据彭博报导指出,东芝要为半导体事业找到买家可能比想象中要难。此前,东芝仍坚持仅出售旗下快闪存储器芯片业务的少数股权,直到日前公布因旗下核能事业大幅亏损必须减损超过63亿美元;因此,该公司社长纲川智不再坚持,表示可接受多数股权、乃至整个事业部门的收购要约。不过,东芝要在3月31日合约到期前找到半导体事业买家,恐怕不容易。近期智能型手机包括指纹辨识芯片、LCD 驱动IC 及电源管理IC 等需求畅旺,加上全球空白晶圆供不应求压力增加,导致涨价声浪不断,使得全球芯片业者持续增加8寸晶圆订单量,让两岸8寸晶圆厂产能利用率瞬间满载,甚至客户交期已拉长至3个月以上。半导体业者指出,即便晶圆厂业务代表全力帮忙,订单交期最快也得要2个月,较过去增加约50%天期,凸显8寸晶圆厂产能供应相当紧绷。全球手机品牌业者陆续端出2017年上半全面抢市的新款智能型手机阵容,预计第2季大举登场,使得相关指纹辨识芯片、LCD 驱动IC 及电源管理IC 订单,已全面在两岸8寸晶圆厂归队,配合消费性IC 客户亦将进入传统出货旺季,对于8寸晶圆需求大增。

重点推荐个股及逻辑:近期市场羸弱,我们的组合风华高科、合力泰、东山精密、天通股份(600330)表现相对较为抗跌,但仍建议客户放低仓位,等待市场企稳,建议投资者关注低估值且成长确定的德赛电池、歌尔股份、大华股份,以及受益于行业提价的力源信息。

风险提示: (1)市场超预期下跌造成的系统性风险;(2)重点推荐公司相关事项推进的不确定性风险。

申请时请注明股票名称