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天通股份:泛半导体设备+材料双驱动,战略清晰再启航

发布时间:2018-05-14    研究机构:安信证券

理顺发展战略,公司进入快速增长期:公司从磁体材料起家,逐步发展为国内领先的铁氧体磁芯领先厂商。随后采用多元化发展战略,涉足光伏电站运营、LED等多个领域。从2014年以来,公司战略方向逐渐清晰,形成了粉体材料及设备、晶体材料及设备、电子部品等业务条线,制造能力逐步增强,经营业绩稳步增长,ROE、利润率及周转率等业绩指标逐年改善。据公司年报,2017年实现营收21.79亿元,同比增长28.82%,实现归母净利润1.57亿元,同比增长42.17%。2018Q1实现营收5.91亿元,同比增长16.02%,归母净利润实现8207.23万元,同比增长51.65%。随着公司布局业务的陆续放量,公司发展有望提速。

蓝宝石需求旺盛,公司竞争优势明显有望扩大市场份额:据公司年报,公司实现了蓝宝石200公斤晶锭的量产,在银川建设400公斤晶锭量产基地并正在积极研发600公斤以上更大级别的晶锭,处于行业领先地位。蓝宝石在LED衬底、电子产品窗口材料等领域应用较多,随着近年来LED照明加速渗透、小间距显示加速增长、MINI-LED和Micro-LED市场逐步启动,主流客户进入快速扩产期,蓝宝石需求走旺。据公司网站,公司作为全球唯一能够实现C向蓝宝石长晶量产的公司,在技术水平、制造成本、现金流情况等方面相对竞争对手优势显著,收入持续快速提升。

400公斤级量产将进一步加大公司竞争优势,且据公司年报披露,公司将扩产到60万片/月,产能瓶颈将有所缓解,蓝宝石业务将继续快速增长。

积极布局智能装备,新增长点次第放量提升业绩表现:公司单晶硅生长设备技术积淀深厚,硅片厂新技术的采用有望快速降低成本,将掀起新一轮的扩产大潮,公司有望成为设备核心供应商;据公司披露,公司与美国Trojan等公司成立合资公司,基于双方的技术、渠道优势推进CMP等化学机械研磨抛设备的研发与生产,力争早日送样下游厂商,实现批量供应;在OLED技术逐步成熟的情况下,公司立足于现有自动化光检、搬运设备和模组设备业务基础上,逐步深化技术储备、完善产品条线,有望受益国产OLED普及大潮。

投资建议:公司粉体、晶体材料+设备战略方向清晰,晶体业务持续快速增长经营业绩持续改善。随着公司布局逐步兑现,公司发展有望提速。我们预计公司2018年-2020年的营收分别为30.30亿元、41.82亿元、51.41亿元,净利润分别为3.40亿元、5.43亿元、6.68亿元,首次给予买入-A投资评级。6个月目标价为12.3元,相当于2018年30倍动态市盈率。

风险提示:新业务推进不达预期、市场竞争加剧。

申请时请注明股票名称