天通股份(600330.CN)

天通股份(600330):材料+装备业务双驱动 业绩高增长

时间:21-08-18 00:00    来源:华泰证券

21H1 扣非后归母净利润同比增96.9%,上调至“买入”评级8 月17 日公司披露年报,21H1 实现营业收入18.37 亿元,同比增30.4%;实现归母净利润2.24 亿元,同比增5.66%,其中扣非后的归母净利润为1.4亿元,同比增长96.9%;21Q2 营收9.86 亿元(qoq+15.9%),归母净利1.19 亿元(qoq+13.7%),业绩持续向好。我们上调投资收益(出售博创股权收益),同时上调产品毛利率,预计21-23 年公司EPS 为0.46/0.53/0.62元(前值0.30/0.41/0.49 元),可比公司PE(2022E)均值36.9 倍,我们给予公司估值22 年36.9 倍PE,扣除投资收益后EPS(2022E)为0.41元,对应目标价15.13 元(前值10.83 元),上调至买入评级。

材料板块营收和毛利率实现双升,光伏晶体设备订单增长明显蓝宝石业务受益Led 市场回暖,营收同比增129.71%且毛利率增15.8pct;公司开始小批量试制800 公斤级晶锭,成功开辟特殊大尺寸光学产品和Mini-LED 市场。磁性材料板块,公司多款产品通过车规级认证,批量供应车载电子市场,产品高稳定性获得市场认可,营业收入同比增32.07%且毛利率增3.48pct。压电晶体方面,完成6 英寸产品量产的同时,积极扩充产能,并布局高性滤波器用的大尺寸基板材料。光伏晶体设备订单增长明显,上半年公司获得15GW 单晶炉订单;截开磨设备订单量超50GW;开方机市场占有率处于领先水平。

期间整体费用率有所增加,高端磁材制造与专业装备领域持续投入报告期内,销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-0.39pct、0.82pct、0.29pct、0.62pct。其中管理费用同比增47.9%,主要系股份支付费用及职工薪酬同比增加;财务费用同比增57.9%,主要系利息支出及票据贴现费用增加;公司期间加大研发费用投入,同比增46.2%;投资活动产生的现金流净额同比减145.1%,主要系天通凯立投资建设年产2.53 万吨高端磁性材料智能制造项目投资+高端专用装备对外股权投资同比增加所致。且据公司公告(临2021-023),公司拟择机减持所持部分博创科技(300548 CH)股份。

看好公司业务布局,上调至“买入”评级

我们看好公司产品研发与持续创新能力,以及公司产品在下游主要应用领域的发展前景,我们上调投资收益(出售博创股权收益),同时上调产品毛利率,预计21-23 年归母净利润为4.60/5.30/6.16 亿元(前值3.02/4.12/4.83亿元)。根据可比公司22 年平均36.9 倍的Wind 一致预期PE,我们给予公司估值22 年36.9 倍PE,扣除投资收益后EPS(2022E)为0.41 元,对应目标价15.13 元(前值10.83 元),上调至买入评级。

风险提示:蓝宝石、磁材需求增速下滑;高端装备客户测试不及预期。。